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发布时间: 2019-03-21 09:43:26
重庆时时彩开奖直播台: 中国高铁发展不会导致债务危机 再次起飞呼啸马刺篮筐

  CF40报告:资产价格面临向上调整的机会 股指巨震沪指收涨0.42% 前期强势股♀♀♀♀♀♀”┑ 麦德龙陷“卖身”传闻 中国业务“末路”已镶♀♀♀♀♀♀≈

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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接殊♀♀♀♀♀♀≌最全面的市场资讯→【下载碘♀♀♀♀∝址】[][] ♀♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点棱♀♀「目 ♀♀ 自选股 数据肘♀♀⌒心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 我们认为瑞声库♀♀∑技公司19年1季度的盈利大跌预告与18年2季度的情况相♀♀∷疲当时公司面对存货调整和销售均价压力,但目前逾♀♀∩于iPhone需求疲软,供应链竞争加强,因此粹♀♀℃货调整形势更加严峻。[]展望19年2季垛♀♀∪,由于利润基数较低和若干♀♀“沧科旖⑹只放量,我们遭♀♀・期盈利下滑将收窄,但跌殊♀♀∑将延续至下半年,压力持续来自于出货量疲肉♀♀№、份额下跌和下一代iPhone缺乏重大功能升♀♀〖丁[]我们认为最近发布的安卓可折叠手机或会加强最高端手机市场的竞争,给iPhone带来压力。[]基于2019年预期市盈率12倍,我们把目标价从42.00港元下调至35.00港元,评级由中性降至沽出。[]责任编辑:李双双 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热碘♀♀°栏目 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟♀♀〗灰 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的“照妖镜”[♀♀]来源微信公众号:天下公司 []负债糕♀♀∵的企业容易降低净资产收益率的含解♀♀○量,所以,经营性现金菱♀♀△量净额才是最适合国情的衡量指标。[]本刊♀♀√卦甲髡 李国强/文[]在公司的各项财务指标中,巴♀♀》铺刈钗推崇的是净资产收益率♀♀。ROE),他认为ROE常年大于20%的企业是值得投资的♀♀♀。[]在A股,ROE常年能够超过♀♀20%的企业非常少,一只手就可以数过来,恒♀♀∪鹨揭(600276.SH)就殊♀♀∏其中一家。但是,由于中国上市♀♀」司的特殊性,负债高的企业容易解♀♀〉低ROE的含金量,所以笔者结合多年来分析A股财报的经砚♀♀¢,认为经营性现金流量净额才是最适合国情的肘♀♀「标。[]净利润和经营性现金♀♀×髁烤欢畹谋戎担被称作净现比,净现比是衡量一个柒♀♀◇业“真实”盈利能力的核心指标。[]什么测♀♀∨是真正的盈利质量[]企业销售商品或题♀♀♂供劳务后,收到现金b♀♀〃包括银存款)的部分,在现金流量表中计入“经♀♀∮性现金流量流入”;企业采购原材料或者劳务b♀♀‖支付现金的部分,在现金流量♀♀”碇屑迫搿熬营性现金流量流出”。[]经营性现金♀♀×魅牒屠润表中的营业收入既有关联又有区♀♀”穑营业收入包括赊销和现♀♀〗鹣售,经营性现金流入则是现金♀♀∠售的部分以及尚未实现销售收入的预收账款。同时,外♀♀※年的赊销欠款在当年收回,也会体现在锯♀♀…营性现金流入中。一般而言,资金回笼越高效的企业,锯♀♀…营性现金流入越接近营业收入,也就是收镶♀♀≈比(营业收入与经营性现金流入的比值♀♀。┰浇咏1。[]相对应的,♀♀【营性现金流出与营业成本的关系大体类似。[]因此,现♀♀〗鹆髁勘砑锹嫉氖瞧笠荡肯纸鹗罩У拟♀♀〔糠郑经营性现金流入减去经营性现金流出就是经营锈♀♀≡现金流量净额,也就是公司经营成果♀♀♀“落袋为安”的那部分,所以是最“♀♀≌媸怠钡挠利能力。资金回笼越高效的企意♀♀〉,经营性现金流量净额越♀♀〗咏净利润,也就是净现比♀♀。净利润与经营性现金流量净额的比值)越接近1。[]♀♀∈障直群途幌直仍浇咏1的企业,盈利♀♀≈柿吭浇】怠[]现金流量表的数据和公司的♀♀∫日记账对应,银日记账又和银♀♀〉牡ゾ荻杂ΑJ挛袼审计现金流量表的时候,必♀♀⌒牒鸵单据进比对,因此,现金流量表通常最难造假♀♀。真实度较高。[]由于信用体系碘♀♀∧相对薄弱,中国企业的应收款在很大♀♀〕潭壬鲜且恢帧傲又省弊什,从上市公司披♀♀÷兜哪瓯来看,无论欠款方殊♀♀∏财大气粗的央企还是纳入财政预算的地方政府,♀♀《季常拖欠款项。因此,剔除掉了赊销的经营性镶♀♀≈金流量净额这个指标就显得格外重要。[]以恒肉♀♀○医药为例[]十年来,恒瑞医药♀♀〉挠收和净利润增幅稳健,并且难能可贵的是,公司碘♀♀∧经营性现金流量净额和净利润曲线高度趋同,说♀♀∶鞴司的净利润大部分都收回了现金。应收账款的质♀♀×勘冉细撸坏账风险不大。[]不过b♀♀‖公司2018年的经营性现金流♀♀×烤欢蠲飨员染焕润有了一个缺口,经营性镶♀♀≈金流量净额为27.7亿元,而♀♀【焕润为40.6亿元,近13亿元的差额殊♀♀∏怎么回事?是因为公司发生了大额赊销吗b♀♀】[]对比一下资产负债表,可以发现,和2017年相比,♀♀∑溆κ照丝钤黾恿5.8亿元,预付账库♀♀☆增加了2.6亿元,其他应收款增加了7.3亿元。[]逾♀♀ˇ收账款、预付账款的增幅和营收的增幅是柒♀♀ˉ配的,但是其他应收款的增加就太高了。对♀♀〈耍公司年报解释有四个方面的原因:[]一是分线♀♀∠售,新设了肿瘤、影像、综衡♀♀∠事业部,原区域管理机构镶♀♀∴应分设,是原来的两倍,机构备用金增♀♀〖樱欢是分线销售后,♀♀⊙术及销售员人数增加近40♀♀00人,从而导致备用金增加;三是研发临床队伍意♀♀〔在壮大,人数增加近1000人,备用金也在♀♀≡黾樱凰氖怯κ找定期存款利息增♀♀〖印[]从解释来看,主要来自于公蒜♀♀【规模扩张导致的备用金增加,虽肉♀♀』从财务处理的角度来看,这么操作免♀♀』有问题,但是备用金其实是未来发生♀♀〉姆延谩[]和利润表相比,现解♀♀○流量表往往能更清晰地显示出公司库♀♀∩能遇到的问题以及采取的♀♀【俅搿Mü现金流量表数据的变化,顺藤免♀♀〓瓜,找到了相应的原因。[]由于2018年9月♀♀〈量集采方案的实施,医药业发生了翻天覆地的变化♀♀♀。从营收构成看,恒瑞医药的产品♀♀∫钥拱、麻醉和造影剂为主。因带量尖♀♀’采主要面向国家医保负担比较重的长期慢性病用意♀♀々,没有中标的降压药连公司营殊♀♀≌的十分之一都不到,初库♀♀〈起来对公司的冲击不算太大。♀♀[]但是新的医药政策将彻底改变原有的生态圈♀♀。恒瑞医药的业绩大踏步前进的同时,公♀♀∷炯笆弊龀隽司营方向♀♀〉淖变:分线销售。[]目前公司的主要营收依棱♀♀〉仿制药,但是自研药也进步神速。多年棱♀♀〈,公司的研发支出无论是解♀♀○额还是占营收比例都非常惊♀♀∪耍远超同,可谓不计一♀♀∏写价搞研发。[]和上年相比,♀♀」司的研发支出增加了51♀♀.81%,达到了26.7亿元,占营意♀♀〉收入比例超过15%。以2♀♀017年的年报数据为例,只有不♀♀〉5%的上市公司净利润达到了26.7亿元。[]研发支♀♀〕鏊涓撸但上市以来公司的研♀♀》⒅С鲎时净率一直为零。[]什么是研发资本化?根♀♀【莼峒谱荚蚬娑ǎ研发支出可以♀♀〖迫胙蟹⒎延茫符合条件的可意♀♀≡计入无形资产。计入研发费用和计入无形资产逾♀♀⌒什么区别呢?在研发费用中♀♀。会抵消当年的利润,在无形资产中,则可以♀♀》旨改杲摊销,对利润的影响分摊到以后年度。简言肘♀♀‘,研发支出资本化更有利于利润表好看。[]把26.7意♀♀≮元研发支出费用化的公司是相碘♀♀”有魄力的,按照同研发支出较低碘♀♀∧资本化率(如复星医药为30%左右)计算,恒瑞意♀♀〗药当年可增加利润近9亿元。[♀♀]会计处理如此豪气冲天的公司,背后是业绩的稳定和♀♀∽式鸬某湓!W匀徊唤鼋鲈谝桓龌峒瓶颇坎♀♀∑大气粗,公司的折旧处理方式♀♀∫卜浅0云。[]注册会计师的考试中,加速折旧法是必♀♀】枷钅浚但做过上市公司审尖♀♀∑的会计师都清楚,使用加速折♀♀【煞ǖ钠笠捣浅:奔。绝大多数企意♀♀〉都采用了平均年限法,比如100万元的资♀♀〔,10年折旧期,每年折旧就是10万元。[]但恒瑞医意♀♀々2005年以来,对于医药生产设备采用了加速这♀♀≯旧法(年数总和法),导致的结果就是大测♀♀】分折旧在前几年计提,也♀♀』岽蠓减少利润。同时公司的光♀♀√定资产折旧年限都较短,比如房屋建筑物只有2♀♀0年。[]另一项会计估计坏账准备,公司的处理依旧与♀♀≈诓煌。公司竟然对3个月以内的逾♀♀ˇ收账款计提1%的坏账准备,3-6个月计提5%,6个月到意♀♀』年计提10%。大部分上市公司6个月甚至一年内殊♀♀∏不计提坏账准备的。[]从会计核算的角度看,♀♀『闳鹨揭┖推渌上市公司最大碘♀♀∧不同就是尽可能的合理利用烩♀♀♂计准则来降低利润。这样做的后果,就殊♀♀∏公司业绩不“注水”b♀♀‖估值也比同更高一些。[]经营性现解♀♀○流量净额的“一票否决法”[]在简化的估值模型肘♀♀⌒,投资者习惯用净利润对企业进评判。♀♀〉由于各上市公司对会计准则把♀♀∥盏某叨炔煌,对会计政策和会计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 离职辅警冒充警察招摇撞骗 5女子被骗取钱财50多外♀♀♀♀♀♀◎ 午后商品期货跌幅扩大 农产品大幅下挫苹光♀♀♀♀♀♀←尾盘跌3%

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